1. 도서 선정 배경과 의미

기업을 처음부터 창업하여 사업을 키우는 경우도 있지만, 현대 사회에서는 전문 사모펀드인 PEF에서 인수하여 회사의 규모를 더욱 키워서 다른 곳에 경영권을 매각하거나, 기업공개 IPO, 장내 매매, 최대주주 지분 재매각 등 엑시트 전략을 사용하여 기업이 더 잘 운용되게 하는 전략을 사용하고 있다.

투자자나 창업자인 경우 이 책을 통해서 투자 후 사업이 다 잘되었던 로엔,오비맥주의 사례와 실패 사래인 LG실트론 투자 사례를 통해 창업자나 투자자의 주요 고려사항을 배우는 계기가 되었으면 한다. 이제 기업의 미래가치를 활용한 투자는 선진 미국에서만 진행되는 것이 아니라 대한민국 기업에도적용 되는 소중한 자산이다. 반드시 숙지하여 활용하도록 하자.

2. 도서의 주요 내용

(저자소개)

저자 박동휘는 서울대학교 동양사학과를 졸업하고, 한국경제신문 증권부, 산업부 등을 거친 13년 차 기자다. 2004년 사모펀드법이 만들어질 때 증권부에 입사했고, 이후 몇 년간 다른 부서에 적을 두다가 2011~2014년 한국형 사모펀드 전성기에 다시 증권부에 복귀하면서 본격적으로 사모펀드 세계를 취재하기 시작했다. 2012년 《중동은 지금 한국의 시대》로 광고주협회 ‘올해의 좋은 기획상’을 수상했고, 2014년에는 외국계 사모펀드의 국내 기업 편법 인수를 집중 보도해 투기자본감시센터로부터 ‘올해의 언론인상’을 수상했다. 3년간 사모펀드 시장을 집중 취재하면서 거래에 참여한 인물들을 최대한 많이 인터뷰했고, 세간에 알려지지 않은 비하인드 스토리를 끌어냈다. 그리고 향후 10년, 사모펀드 시장에 새롭게 뛰어들 젊은 인재들에게 이 책이 조금이나마 도움이 된다면 더 바랄 게 없다는 마음으로 책을 집필했다. 저서로 《대한민국 와인 베스트 100》이 있다.

저자 : 좌동욱

저자 좌동욱은 고려대학교 서양사학과를 졸업하고, 2004년 이데일리에 입사하면서 기자 생활을 시작했다. 산업부, 경제부, 정치부, 금융부를 거쳤으며, 2010년에는 금호아시아나그룹이 검은머리 외국인과 이면 거래를 통해 투자자, 금융 당국을 속인 혐의를 단독 보도해 한국기자협회 경제보도 부문 ‘이달의 기자상’을 수상했다. 2011년 한국경제신문으로 자리를 옮기며 증권부에서 사모펀드 세계를 본격 취재하기 시작했다. 은밀하게 거래가 오고가는 업계　특성상 관련 인물들을 인터뷰하는 것이 쉽지는 않았다. 하지만 그들은 누구보다 열정적이었으며, 패기에 찬 모습이었다. 점점 희망을 잃어가는 젊은이들과 샐러리맨들에게 그들의 꿈과 열정을 전하고 싶은 마음에 이 책을 집필했다.

(도서 목차)

작가의 말

한국형 사모펀드 10년의 발자취

한국의 KKR을 꿈꾸는 젊은이들에게

프롤로그

자본 시장의 새로운 권력

1장 최고수들의 진검승부

글로벌 사모펀드에 무참히 패한

ADT캡스 인수전

2장 치열한 M&A 전쟁

롯데와 MBK가 맞붙은

하이마트, 웅진코웨이 인수전

3장 해외 M&A 시장 개척

미래에셋 PE의 아퀴시네트 인수전

4장 기업과의 은밀한 동거

H&Q와 한라그룹의 만도 인수전

5장 자본 시장의 종합예술

아시아 바이아웃의 신화가 된

오비맥주 재인수전

6장 투자의 정석

보고펀드의 동양생명 인수전

7장 단 한 번의 실패가 초래한 공중분해

보고펀드의 운명을 바꿔놓은

LG실트론 인수전

8장 100% 안전한 투자는 없다

H&Q의 에스콰이어 경영권

인수가 남긴 교훈

9장 사모펀드를 움직이는 사람들

기업인수, 결국 사람이 답이다

에필로그

앞으로 10년, 기업과의 상생이 답이다.

3. 메모해 둘만한 가치가 있는 내용

기업을 사고파는 M&A 시장은 전쟁을 방불케 할 정도로 현란한 전략과 전술이 구사된다. 흑색선전이 난무하고, 자신이 가진 패는 철저히 감춘 채 남의 패를 훔쳐보기 위해 수단을 가리지 않으며, 경쟁자가 탐하는 물건이라면 먼저 침을 발라 못 가져가도록 선점하는 일도 서슴지 않는다. ADT캡스 입찰을 앞두고서도 이 같은 일들이 벌어졌다. 국민연금, 우정사업본부 같은 대형 출자자 건물엔 ADT캡스 인수 후보자들이 뻔질나게 드나들었다. 부족한 자금을 충당하기 위해서였다. 국민연금에서는 필자에게 “KKR을 빼고 다른 후보들은 모두 한 차례 이상 찾아왔다”고 귀띔해주기도 했다. 하지만 이들이 정말로 국민연금의 자금을 받으려 했는지는 의문이다. 일종의 위장 전술이었을 것이라는 게 정설이다. 칼라일그룹이나 어피너티가 진짜로 돈이 없어서 연기금을 접촉했다기보다는 다른 후보들이 차지하지 못하게 선점하려는 포석이었을 것이란 얘기다. p.36

“하이마트를 인수하려면 가격을 더 올려야 합니다. 일요일(6월 24일) 자정까지 다시 가격을 제안하세요.” 본 입찰 이틀 후인 6월 22일 매각 자문사인 씨티글로벌마켓증권의 박장호 대표는 롯데, MBK파트너스, 칼라일그룹에 최후통첩을 보냈다. 법적 구속력이 있는 입찰을 한 후에도 인수가격과 조건을 끌어올리기 위한 프로그레시브 딜(가격 경쟁을 유도하는 경매식 호가 입찰)이 진행된 것이다. 경쟁자의 가격을 모르는 상태에서 가격을 올릴지 여부를 결정하기 때문에 자칫 상대방보다 높은 가격을 쓰고도 다시 가격을 높이는 일이 생길 수도 있는 어려운 결정이었다. 이른바 ‘죄수의 딜레마’를 활용한 매각기법으로 인수 후보들은 모든 가능한 정보망과 그동안 축적된 노하우들을 동원해야만 했다. p.77~78

3,000억 원. 임유철 H&Q AP코리아 대표의 머릿속은 온통 ‘3,000억 원’이란 숫자로 가득했다. 1년 6개월의 시간, 헤아리기 어려운 땀과 열정을 바친 만도 인수가 바로 코앞이었다. 그런데 9,000억 원으로 맞춰야 할 인수자금에서 3,000억 원이 비어 있었다. 2007년 12월 초, 매각 측인 센세이지와 협상하기 위해 홍콩으로 출국하기까지 남은 시간은 불과 1주일. 2004년 말 한국에 사모펀드 시장이 열리고, 2005년 우여곡절 끝에 1호 펀드를 만들면서 겪었던 어려움들이 임유철 대표의 머릿속에 주마등처럼 스쳐 지나갔다. p.156

2014년 전 세계 투자은행 업계가 한국 시장의 오비맥주에 주목했다. 하지만 주인공은 오비맥주가 아니었다. KKR과 어피너티가 오비맥주를 AB인베브에 재매각하여 무려 4조 원에 이르는 기록적인 수익을 남겼다는 소식 때문이었다. 월 가의 뱅커들이 놀란 것은 매각 차익뿐만이 아니었다. M&A 거래 배수를 보고 또 한 번 놀랐다. AB인베브가 인수한 가격(58억 달러)이 에비타의 11배에 달했다. 이는 AB인베브가 2009년 5월 KKR에 오비맥주를 매각할 때 회사를 되살 수 있는 콜옵션 가격 조건을 에비타의 11배로 사전에 정해놨기 때문에 가능한 일이었다. 당시 ‘설마 이 가격에 사겠어’라며 내건 조건을 AB인베브가 받아들인 셈이다. p.171

보고펀드와 동양생명의 길고 긴 인연을 설명하려면 이헌재 전 경제부총리의 얘기부터 꺼내야 한다. 2004년 1월, 서울 시내 모 음식점. 노무현 정부 입각이 유력시되던 이헌재 전 경제부총리가 김석동 금융위원회 금융정책국장과 자리를 함께했다. 이때 이헌재 전 부총리는 김석동 국장을 향해 의미심장한 말을 건넸다. “외국계 사모펀드들, 들어올 땐 맘대로 했지만 나갈 때는 단단히 단속해야 돼.” 이 말 속엔 이헌재 전 부총리의 ‘콤플렉스’가 오롯이 자리 잡고 있었다. 1998년 외환위기로 달러가 필요했던 정부가 자본 시장의 문을 활짝 열면서 은행을 비롯한 국내 간판 기업들을 외국계 사모펀드에 헐값으로 넘겼다는 자괴감이 배어 있었다. 당시 상황이 좋지 않아 어쩔 수 없이 외국 자본을 국내에 들여놓긴 했지만 ‘먹튀’만은 허용치 않겠다는 것이 이날 이헌재, 김석동 등 ‘모피아(재무부와 마피아의 합성어)’ 핵심들이 보여준 굳은 의지였다. p.193

토종 사모펀드의 역사가 10년을 넘기면서 성공 못지않게 투자 실패 사례들도 속속 나오고 있다. 보고펀드의 LG실트론 인수는 투자 실패의 대표적인 사례다. 토종 사모펀드의 맏형이었던 보고펀드가 LG실트론 인수금융 2,250억 원의 만기를 연장하지 못해 부도를 맞은 것이다. 국내 사모펀드 운용사가 대형 투자 건에 대한 채무 불이행을 선언하는 것은 처음이었다. 결국 사모펀드 업계 드림팀으로 평가받았던 변양호, 이재우, 신재하, 박병무 조합이 깨지고, 보고펀드는 두 개로 쪼개졌다. 엘리트 관료 출신으로 사모펀드 업계 내에서 입지를 다졌던 변양호 대표는 역사의 뒤안길로 물러나겠다는 결정을 내렸다. 이 모든 것이 2007년 말에 이뤄졌던 LG실트론 투자 실패의 결과였다. p.225

4. 독서 권장 대상과 적용 방법

창업을 하거나 기업투자에 관심 있는 사람이라면 반드시 정독해야 하는 도서이다. 투자금 유치는 펀드레이징이라고 한다. 투자기업 발굴은 딜소싱이라 하며 ‘뷰티콘테스트’를 통해 국민연금 등 주요 출자 기관들은 공정성과 투명성을 확보하기 위해 공개 입찰을 진행한다. 펀딩의 열쇠는 프리젠테이션이다. 펀딩을 하기 위해 프리젠테이션을 어떻게 하는지에 대한 고민을 이책을 통해 배우기 바란다. 창업을 하기 위해서는 창업 자금 Sale이 필요한데 이또한 마찬가지 일 것이다.

인수하려는 기업가치를 파악하기 위해서는 기업실사가 필요하다. 실사는 영어로 due diligence 라고 불리는데 회계, 법률, 비즈니스, 세무, 기타 실사로 분류된다.

회계실사의 초점은 진정한 매출과 영업이익이 무엇인가에 대한 초점이 맞추어지는 것이다. 법률실사는 법률에 근거한 정성적 리스크를 파악하는 것이다. 소송 건이 있는지, 노동법에 저촉 된 것이 있는지 등을 파악하는 것이다. 비즈니스 실사는 인수하려는 회사가 속해있는 산업이 앞으로 계속 성장할 것인가?에 대한 미래가치를 판단하는 것이다. 세무실사는 납부해야 할 세금이 얼마인지에 대한 파악을 하는 것이다. 기타 실사는 IT시스템에 대한 실사를 통해 시스템화 되어있는 정도를 파악 하는것이다.

마지막으로 기업가치평가를 통해 기업의 과거와 미래 모습을 활용해 적정한 인수가격을 산출하는 작업이다. 이때 사용되는 일반적인 방법은 시장 거래배수, M&A거래배수, 현금흐름할인법 DCF(Discounted Cash Flow) 등 3가지 방법이다.

투자를 하거나 직접 창업하려는 경우 이 책을 통해 기업의 적정 가치를 판단하는 방법을 반드시 숙지하여, 자신에게 필요한 적정 가치를 판단하는 능력을 배양하도록 하자.

5. 관련 동영상 및 지식

https://www.youtube.com/watch?v=9Hv47ky-NDE

동영상 : ez Value 법인 기업가치평가 프로그램

https://www.youtube.com/watch?v=w1xP9DxGvqI

동영상 : 대가들의 투자법과 기업가치 평가법

http://www.investchosun.com/2015/04/24/2201743

문서 : PEF와 손잡은 기업들, 매출·기업가치 '고공행진'